軍工行業機會

軍工行業處于成長期，軍工改革預期升溫，紅利釋放助力行業發展。

1. 軍工行業正處于成長期，新型軍工產業格局正在形成

1986年到1998年，我國軍工產業體系進入第一次大規模改組時期。這期間，中央政府將許多與軍工產業相關的部門整編為五大國有軍工總公司，使原來龐大、復雜的軍工產業體系變得組織化、系統化和效率化。1999年至2008年，我國軍工產業體系經歷了第二次大規模改組，突破了資產運作形式，形成了十一大軍工集團，業務涵蓋電子、核工業、兵器、船舶、航天和航空六大領域。2016年至今，基于對重點軍工產業的支持以及化解過剩產能等考量，第三次大規模重組開始浮出水面，此次通過兼并和拆分，形成了當前的十大軍工集團，分別承擔國家國防建設重大項目的生產經營職能及國防科研生產任務，從事為國家武裝力量提供各種武器裝備研制和生產經營活動。

2. 政策改進利好軍工總裝廠

根據中國航空報，我國裝備定價議價新規則及其實施細則2019年年內已經下發，相較于96版的《軍品價格管理辦法》，新規則或將引進激勵機制。

根據總裝綜合計劃部2013年發布的《裝備購置目標價格論證、過程成本監控和激勵約束定價工作指南（試行）》，針對單一來源的裝備采購，首次明確了激勵利潤，并且首次明確了承研單位和承制單位的激勵約束分配。具體為，承研承制單位承擔節約（超支）部分的70%，軍方承擔30%。激勵（約束）利潤的上限為5%目標成本，下限為-5%目標成本。

3. 資產證券化預期再提升

近年來，軍工集團資產證券化運作持續不斷，包括獨立IPO、分板塊注入上市公司等，資產證券化率不斷提升。根據2019年數據，中國電子集團最高，約為54%，中航工業集團起步較早，資本運作積極，船舶系集團后來居上，近年來也取得較大進展。證券化空間較大，未來注入預期有望走高。

4. 混改大幕開啟，市場活力涌現

軍工行業由于戰略性較強，自我封閉特征明顯，在市場經濟的大潮下，僵化的管理機制嚴重阻礙了軍工企業的發展步伐，市場化改革迫在眉睫。混合所有制作為國企改革的重要形式，通過引入戰略投資者來優化管理結構，逐步實現市場化接軌和可持續發展。

隨著混改范圍的擴大，將有更多軍工企業進入混改序列，不斷優化公司治理結構的同時，軍工集團資產證券化率、經營質量和盈利能力也將有大幅提升。與此同時，戰略資本有望通過舉牌、參與增發、股權轉讓等方式借道資本市場深入參與國企改革，謀求戰略投資機會。資本市場或將成為實現混合所有制最可行、最有效的途徑。

軍工行業不足

1. 裝備采購費的比重較低，仍有提升空間

隨著新軍事變革的興起，高技術武器裝備大量研制和列裝部隊，裝備費在軍費中的地位越來越重要。據統計，美國裝備費用長期穩定在32%左右。而中國這一比例在33%左右，在美國占軍費總額32%的裝備費用中，絕大部分都屬于采購費，而中國裝備維修費主要是包含在裝備費中，并且由于中國武器裝備普遍老化，維修費占裝備費的比例較高。因此中國裝備采購費占軍費支出的比例實際上大大低于美國。

2. 國內軍工主機廠盈利能力長期處于低位

國內軍工主機廠盈利能力長期處于低位，主要原因是受到成本加成政策的限制。目前國內執行的軍品定價文件還是1996年由國家計劃委員會、國防科工委等聯合發布的《軍品價格管理辦法》，辦法的制定符合當時的背景和產業規律，5%的利潤率與當時的社會平均利潤率基本相當，而時至今日國內軍工產業取得了長足發展，信息化升級需求越發迫切，該辦法的制定背景和運用環境都發生了較大變化，執行中的不足之處愈發明顯。

3. 軍工集團資產證券化率處于較低水平，限制上市公司的盈利能力

截至2018年底，軍工集團資產證券化率雖然高于40%，但仍處于較低的水平。由于受到事業單位轉制緩慢等因素的影響，各大軍工集團仍有大量優質資產未注入到上市公司，特別是中國航天科工集團、中國航天科技集團以及中國電子科技集團，資產證券化率均在30%以下，大大限制了集團旗下上市公司的資產規模和盈利能力。

軍工行業發展趨勢

1. 信息化是未來軍工行業重點投入方向

從計算機行業的角度看，軍民深度融合將開啟軍工信息化建設新時代。預計未來軍費結構中武器裝備的占比，特別是信息化武器裝備的占比，將會持續提升，軍工信息化未來相當長時間內都將是我國國防軍工投入的重點。其中，網絡與信息安全、衛星導航系統、電磁仿真與信號處理、海洋信息化等細分領域將是投入重點。

隨著北斗導航裝備持續加速推進，預測未來3-5年，軍用北斗應用市場增長提速，未來市場規?；虺賰|元。民用領域，預計下游的運營服務產值貢獻將達到總產值的50%，位置服務市場空間約1300億元，道路應用市場空間約2300億元，行業應用市場空間約200億元。

2. “民參軍”數量質量齊升

近年來，我國國防科技工業軍民融合取得了實質性進展和階段性成果。“民參軍”邁上新臺階。目前，取得武器裝備科研生產許可證的主要企業里，民口企業已占2/3以上，優勢民營企業占比近一半。“民參軍”的質量和技術水平也不斷提升，層級已經由一般配套產品向總體和分系統提升。

此外，軍民資源共享不斷深入。3000多項國防科技工業的重大試驗設備和設施分三批向社會發布，一大批軍民技術和產品實現雙向互動。重大工程實現新突破，如嫦娥三號、北斗三號、天宮二號和神舟十一號載人航天飛行任務、大飛機C919等。

我國軍民融合發展剛進入由初步融合向深度融合的過渡階段，國防科技工業領域的軍民融合，在思想認識、組織管理、運行機制、政策制度等方面還存在一些制約和障礙，頂層統籌不夠、軍工開放不夠、資源共享不夠、成果轉化不夠。

博爾森咨詢服務內容

針對軍工行業特點，博爾森提供戰略規劃、組織管控、人力資源管理、制度體系建設、企業文化建設等多方面的個性化咨詢服務。

1、戰略規劃咨詢

對于企業的戰略規劃，采用戰略分析框架，進行企業的個性化戰略咨詢。主要咨詢內容包括戰略目標、戰略定位和戰略發展路徑的設計。

2、組織管控咨詢

從組織狀態診斷、戰略導向、管控模式、關鍵職能、機構設置、運營機制、制度與流程體系等方面對企業的組織進行具體優化設計，以保障戰略落地。

3、人力資源管理咨詢

在戰略規劃和組織優化的基礎上為制造型企業進行人力資源規劃、定崗定編、崗位工作分析、人力素質測評、績效薪酬體系設計和培訓。

4、制度體系建設咨詢

從企業制度體系現狀評估開始，在制度體系框架建設、制度體系內容建設、制度落地實施體系建設、制度評估體系建設以及對制度管理體系的建設，形成一個完整的制度全生命周期閉環管理，使制度成為企業科學化、精細化管理的有效工具。

5、企業文化咨詢

通過診斷企業的文化類型及管理模式，鎖定企業的核心價值。經全員共識確定基于核心理念的關鍵時刻，并形成相應原則與機制，強力打造組織的文化磁場。著重關注員工的敬業度，工作氛圍及管理模式，為企業實效解決企業文化根植實施的核心關鍵問題，助力企業持續提升價值，永續發展，基業長青。